선물 계약은 어떻게 작동하나

왜 이런 계약이 생겼나

출발은 투기가 아니라 가격 불확실성이었습니다.

밀 농부는 수확기 가격을 모릅니다. 제분업자도 마찬가지입니다. 둘 다 가격이 어디로 갈지 몰라 계획을 세울 수 없습니다. 그래서 수확 전에 미리 가격을 정해 두기로 합니다. 농부는 폭락을 피하고, 제분업자는 폭등을 피합니다. 둘 다 이익을 노린 것이 아니라 불확실성을 없앤 것입니다.

이것이 헤지입니다. 선물의 원래 기능이고, 지금도 실물 거래에서 활발히 쓰입니다.

투기가 필요한 이유

그런데 헤지만으로는 시장이 돌아가지 않습니다. 농부가 팔고 싶을 때 제분업자가 마침 사고 싶어야 하는데, 그런 우연은 흔치 않습니다.

그 사이를 메우는 것이 가격 방향에 판단을 거는 참여자입니다. 이들은 밀이 필요하지도 않고 팔 밀도 없지만, 언제든 반대편에 서 줍니다. 그래서 헤지하려는 쪽이 원할 때 거래할 수 있습니다.

• 헤지 참여자: 위험을 넘기려 한다. 손익보다 예측 가능성이 목적이다.
• 투기 참여자: 위험을 받는 대가로 손익을 노린다. 유동성을 공급한다.

개인이 해외선물을 거래할 때는 대부분 두 번째에 속합니다. 넘기려는 위험을 받아 주는 자리에 선다는 뜻입니다.

만기에는 무슨 일이 일어나나

계약에는 최종거래일이 있고, 그 뒤 처리 방식은 두 가지로 나뉩니다.

선물 가격은 왜 현재 가격과 다른가

금 현물이 온스당 얼마인데 3개월 뒤 만기 선물은 조금 다른 가격입니다. 이유는 단순합니다. 3개월 동안 보관 비용과 이자가 들기 때문입니다.

• 보관 · 보험 비용이 들면 선물 가격이 현물보다 높아지는 방향으로 작용합니다.
• 배당이나 이자 수익이 있으면 반대로 작용합니다.
• 수급이 급할 때는 이 관계가 뒤집히기도 합니다.

만기가 가까워질수록 이 차이는 줄어들어, 만기 시점에는 현물 가격에 수렴합니다. 만기가 다른 계약 사이에 가격 차이가 있는 것은 이 때문이며, 계약을 갈아탈 때 이 차이가 비용이 됩니다. 롤오버에서 다룹니다.

선물과 옵션은 무엇이 다른가

둘 다 파생상품이지만 의무인지 권리인지가 다릅니다.

선물 매수자는 손실이 제한되지 않습니다. 권리가 아니라 의무이기 때문입니다. 예치금 초과 손실이 가능한 이유가 여기 있습니다.

미결제약정이 알려 주는 것

거래량과 함께 자주 나오는 지표입니다. 아직 청산되지 않고 남아 있는 계약 수를 뜻합니다.

• 선물은 사는 사람과 파는 사람이 짝을 이뤄야 계약이 성립합니다. 새 계약이 만들어지면 미결제약정이 늘고, 양쪽이 청산하면 줄어듭니다.
• 만기가 가까워지면 근월물의 미결제약정이 줄고 차월물이 늘어납니다. 롤오버가 진행되는 모습입니다.
• 거래량이 많아도 미결제약정이 늘지 않으면, 새 자금이 들어온 것이 아니라 기존 참여자끼리 주고받은 것입니다.

국내선물과 무엇이 다른가

원리는 같고 조건이 다릅니다.

종목별 규격은 주요 종목에, 증거금 구조는 증거금과 레버리지에 정리했습니다.